杭叉集团(603298):盈利能力逐步改善,锂电化+国际化持续推进-2022年年报点评

(资料图)

2022年公司业绩实现高速增长,当前时点公司充分受益国内叉车需求底部复苏。公司发布2022年年报,2022年公司实现收入144.1亿/YoY-0.5％,实现归母净利润9.9亿/YoY+8.7％。其中22Q4单季实现收入30.5亿/YoY-12.6％,实现归母净利润2.4亿/YoY+42.0％。短期来看,虽然3月国内经济复苏低于预期,但是国内需求仍在稳步恢复中,进入4月之后,复苏进程进一步加快,叠加低基数效应,我们预计国内叉车需求将在4月开始同比转正,进入景气上行阶段,利好公司未来业绩增长。2022年公司毛利率为17.8％/同比+2.3pcts,毛利率上升的主要原因系钢价下跌以及2022年高毛利率的锂电平衡重叉车快速放量。

2022年公司四费费率9.8％,同比上升0.6个百分点。2022年公司四费费率9.8％/YoY+0.6pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.1％/+0.4pct、2.2％/-0.1pct、4.6％/+0.4pct、-0.1％/-0.2pct。2022年公司持续加大研发投入,研发费用率同比上升0.4个百分点;2022年公司财务费用率下降的主要原因系汇兑收益增加。

公司海外布局持续完善,叉车锂电化带动国产品牌全球竞争力提升。报告期内公司出口营业收入占主营业务收入比例从以往的20％左右提升到30％以上,公司出口台量、营业收入连续十多年位列行业前茅;公司目前在欧洲地区、北美地区、东南亚地区、大洋洲地区等成立销售公司,在全球主要国家和地区都拥有众多代理商,品牌知名度正在不断提升。同时,受益平衡重叉车锂电化大趋势,国产品牌生产的锂电大叉车跟海外品牌相比品质更好、价格更低、交付周期短,利用这些优势,国产品牌正在持续抢占海外市场份额,未来有望弯道超车海外巨头。高价值量的锂电平衡重叉车是国产品牌又一新的优势领域。

风险因素:1.行业需求复苏不及预期,销量低于预期;2.钢材成本大幅上涨、锂电池成本大幅上涨影响毛利率;3.国内行业竞争加剧影响公司盈利能力;4.国际贸易政策变化影响公司海外销售;5.汇率波动/海运费用上涨影响公司海外业务盈利能力。

投资建议:公司是国内最大的叉车研发制造集团之一,当前时点受益于:1.国内叉车需求底部复苏;2.电动平衡重叉车放量,公司收入增速高于销量增速;

3.钢价下跌有望提升公司的盈利能力;4.锂电化带动国产叉车品牌全球竞争力提升等四大成长逻辑。我们维持2023/24年归母净利润预测为13.0/15.3亿元,新增2025年归母净利润预测为17.3亿元。根据可比公司安徽合力(Wind一致预期2023年PE12x)、浙江鼎力(Wind一致预期2023年PE19x)、三一重工(Wind一致预期2023年PE22x)的估值水平,我们给予公司2023年归母净利润17倍PE的估值水平,上调目标价至24元(原目标价18元),维持"买入"评级。

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